ВДО — высокодоходные облигации: бумаги компаний, которые занимают дороже других, потому что дешевле им не дают. Формального определения нет; обычно так называют выпуски с низким рейтингом или вовсе без него, с купоном заметно выше государственных бумаг и с небольшим объёмом. Любой разбор ВДО заканчивается одинаково: «изучите отчётность эмитента». И почти никогда не говорит, где она лежит и что в ней смотреть. Здесь — именно это.
Почему купон высокий
Ставка по облигации — это цена, по которой компании дают в долг. Крупной и устойчивой дают дёшево, поэтому её купон близок к ключевой ставке. Той, у кого банк уже не берёт или берёт дорого, приходится обещать больше — иначе никто не купит. То есть высокий купон — не подарок, а мнение рынка о риске, выраженное в процентах. Вопрос покупателя не «сколько платят», а «из чего будут платить».
Где лежит отчётность — бесплатно и без регистрации
У Федеральной налоговой службы есть открытый ресурс бухгалтерской отчётности — ГИР БО. Порядок такой:
- В строку поиска ввести ИНН компании или её название. ИНН эмитента есть в карточке выпуска у биржи и в документах выпуска; название у брокера часто сокращено, поэтому ИНН надёжнее.
- Открыть карточку — там годовые отчёты за несколько лет и вкладки: баланс, финансовые результаты, движение денег, аудиторское заключение.
- Смотреть две строки на вкладке «Финансовые результаты» — о них ниже.
Пять минут, ноль рублей. Единственная сложность в том, что строк там сотни, и без подсказки, куда смотреть, они бесполезны.
Две строки, которые отвечают на главный вопрос
Прибыль от продаж (в отчёте — строка 2200) — сколько компания заработала своей работой, до процентов по долгам и налогов. Проценты к уплате (строка 2330) — сколько она должна отдать за все свои долги в год: и банкам, и держателям облигаций.
Поделите первое на второе. Получится, во сколько раз работа компании покрывает её проценты:
- больше 2 — процентов платится вдвое меньше, чем зарабатывается: запас есть;
- около 1 — впритык: всё, что заработано, уходит кредиторам, и любой плохой год ломает картину;
- меньше 1 — работа не покрывает проценты, платят из новых займов или из накопленного;
- прибыли от продаж нет вовсе — делить не на что; компания убыточна ещё до процентов.
Это не приговор и не рейтинг — одна мерка. Но она отвечает на вопрос, из чего компания платит ваш купон: из своей работы или из чужих денег.
Что показал живой портфель
В одном портфеле из 84 облигаций — 49 компаний-заёмщиков (август 2026). Открыли отчётность каждой и посчитали покрытие:
- у 21 компании из 49 проценты по долгам больше, чем приносит работа;
- 8 из них убыточны ещё до процентов — прибыли от продаж нет;
- в эти компании вложено 36 % денег портфеля. Ни доходность, ни рейтинг этого не показывали: сумма собралась из отчётов, которые до этого никто не открывал;
- 42 % денег лежит в бумагах третьего уровня листинга — это не дефолт и не оценка, но именно там компании без запаса встречаются чаще всего.
Одна компания портфеля крупным планом: прибыль от продаж 918 млн ₽ против 2,6 млрд ₽ процентов — покрытие 0,4. Капитал за год сжался с 3 млрд до 411 млн. А отчёт о движении денег (та же карточка, соседняя вкладка) добавил то, чего в прибыли не видно: живыми деньгами работа принесла 214 млн, процентов уплачено 2,33 млрд, запас денег на счетах за год упал с 3,39 млрд до 331 млн. Девять десятых подушки ушло за год — при том, что купон по её бумагам платился исправно, а рейтинг был вполне приличный.
Ни одно из этих чисел не говорит «не покупать». Оно говорит, что именно вы покупаете: купон, который платится из тающего запаса, — а не из прибыли. Дальше решение ваше.
Чего в отчётности не будет
- Банки отчитываются не в ФНС, а в Банк России; у них другая мерка — нормативы капитала, их публикует сам регулятор.
- Микрофинансовые компании — тоже вне ГИР БО, по закону; чисел нет нигде в открытом виде, судят по реестру Банка России.
- Часть крупных компаний вправе закрыть отчётность (санкции, оборонный заказ) — тогда в ГИР БО пусто, и это не «плохо», а «неизвестно».
- Города и регионы — занимает бюджет, а не юрлицо; отчётности в ФНС нет, смотрят бюджет и рейтинг региона.
«Неизвестно» — не то же самое, что «хорошо». Если данных нет, это тоже часть ответа.
Что проверить до покупки
- Покрытие процентов по двум строкам из ГИР БО за последний год — и за прошлый, чтобы увидеть направление.
- Движение денег — вкладка рядом: приносит ли работа живые деньги и не тает ли остаток.
- Уровень листинга — третий уровень означает мягче требования биржи к эмитенту.
- Есть ли аудиторское заключение и кто аудитор — вкладка там же.
- Сколько ваших денег окажется у одного заёмщика — в рублях и месяцах ваших купонов, не в процентах. Три выпуска одной компании — одно решение.
- Есть ли по бумаге амортизация, оферта, плавающий купон — у ВДО всё это встречается часто, и каждое меняет расчёт (оферта, флоатеры, амортизация).
Что происходит, когда компания всё-таки перестаёт платить, — в статье о дефолте; как устроена облигация вообще — разобрано отдельно.
Это не совет покупать ВДО или избегать их и не оценка чьей-то надёжности. Это две строки в открытом отчёте, которые стоит увидеть самому, прежде чем верить проценту.