Флоатер — облигация с плавающим купоном: размер выплаты не записан раз и навсегда, а считается от внешнего ориентира, чаще всего от ключевой ставки Банка России, плюс надбавка. Пока ставка высокая, такие бумаги платят щедро. Но устроены они иначе, чем обычные, и в приложении брокера это видно тремя странностями, которые пугают, если не знать, откуда они.
Как считается купон
Формула записана в документах выпуска: ориентир плюс надбавка. Например, «ключевая ставка плюс 4 %»: при ставке 14 % годовых (столько она составляет с 7 августа 2026 года) купон выходит около 18 % годовых.
В приложении брокера этой формулы обычно не видно. Там стоит «купон — плавающий», итоговая ставка на период — скажем, «18,08 %» — и сумма в рублях. Из чего сложились эти 18,08 %, не написано; догадаться, что это ключевая плюс четыре, можно, только зная ключевую. Саму формулу надо искать в параметрах выпуска у биржи или в решении о выпуске.
Ориентиром у корпоративных бумаг чаще всего служит ключевая ставка. У государственных плавающих (ОФЗ-ПК) ориентир другой — ставка, по которой крупные банки одалживают деньги друг другу на один день; она ходит рядом с ключевой, а в карточке называется RUONIA — так её и опознаете. Причём берётся она за несколько дней до конца купонного периода — так записано в условиях выпуска у Минфина. В одном портфеле из сорока выпусков шестнадцать оказались флоатерами, и все шестнадцать привязаны к ключевой, с надбавкой от 1,5 до 6,25 %.
Пересчитывается купон каждый период — обычно раз в месяц или квартал. И вот здесь начинается то, чего нет у обычной бумаги.
Странность первая: у будущих выплат нет суммы
У обычной облигации купоны известны на годы вперёд, и график показывает их все. У флоатера известна ближайшая выплата, иногда ещё одна следующая — а дальше в графике стоят только даты, без сумм. Ставку на новый период объявляют не в день прошлой выплаты, а спустя какое-то время, и в этом окне сумма может быть ещё не проставлена; в справочных данных биржи у таких бумаг в графе «купон» вообще стоит ноль.
Это не значит, что платить не будут. Про текущий период сумма уже определена и копится каждый день — её видно по накопленному купону. Живой пример: у бумаги накопилось 10,92 ₽ за 22 дня периода в 30 дней — значит, полный купон около 14,89 ₽; брокер показывал 14,86 ₽, разница — округление до копеек. Так восстановить размер выплаты можно у любого флоатера, даже если графа пуста.
Странность вторая: доход тает вслед за ставкой
Когда ключевую ставку снижают, купон флоатера уменьшается с каждой выплатой, а не разово. У одного выпуска из портфеля месячные купоны шли так: 13,49 → 13,15 → 13,09 → 12,92 ₽ — четыре месяца подряд вниз, без единого события у самой компании. У другого в графике брокера колонка «ставка» за полгода сползла с 19,07 до 18 % годовых. Ничего не сломалось: ставка снижалась, купон шёл за ней.
Поэтому «купон 18 % годовых» у флоатера — не обещание на срок бумаги, а снимок сегодняшнего дня. Если бумагу покупают ради дохода «на годы», важно понимать: он будет ровно таким, каким будет ставка, — выше при её росте и ниже при снижении. В этом и защита флоатера, и его подвох — что именно, зависит от того, куда ставка пойдёт.
Странность третья: надбавку эмитент считает по своей формуле
«Ключевая плюс 4 %» звучит однозначно, но в решении о выпуске записано, какую ставку брать: на первый день периода, среднюю за период, с задержкой на несколько дней. От этого фактическая надбавка гуляет — и проверить это можно по уже прошедшим выплатам: перевести каждый купон в проценты годовых и сравнить со средней ключевой за тот же период.
На двух бумагах одного портфеля это дало разную картину:
- обещано +4,00 % — по факту выплаты давали от 4,01 до 4,08 % сверх ключевой, в среднем 4,05 %: надбавка держится;
- обещано +6,25 % — по факту от 6,35 до 6,99 %, в среднем 6,69 %: считают по своей формуле, и при снижающейся ставке это выглядит подарком — купон берёт ставку с запозданием, когда она была выше.
Подарок кончится, когда ставка пойдёт вверх: та же задержка будет работать против держателя. Систематическое превышение при падающей ставке — как раз признак запаздывающей формулы, а не щедрости.
Что проверить в карточке до покупки
- Ориентир и надбавка — в приложении брокера их обычно нет, смотреть в параметрах выпуска у биржи или в решении о выпуске; если там RUONIA, а не ключевая, считать надо от неё.
- Как именно считают — на дату, средняя, с задержкой. Это в решении о выпуске; если лень читать документ, посмотрите на прошлые выплаты и сравните со ставкой тех дней.
- Куда идёт ставка — при снижении купон будет уменьшаться каждый период; посчитайте доход не по сегодняшнему купону, а по тому, каким он станет при ставке на пару пунктов ниже.
- Цена относительно номинала — при цене выше номинала часть купона вы платите вперёд, как у любой бумаги (разбор про купон).
- Доступна ли бумага без статуса квалифицированного инвестора — у части корпоративных флоатеров он требуется, у ОФЗ-ПК нет.
- Есть ли оферта — эмитент вправе изменить надбавку после неё, а не только ставка меняет купон (статья про оферту).
Как устроена облигация вообще — номинал, срок, из чего складывается доход — разобрано отдельно.
Это не совет брать флоатеры или избегать их. Это три места в карточке, где плавающий купон устроен не так, как кажется, — и как проверить каждое самому.