В карточке облигации десятки строк, и три из них устроены коварно: они не влияют ни на купон, ни на цену, ни на доходность в таблице — и потому взгляд по ним скользит. Но каждая переворачивает то, что вы покупаете. Из 1 600 бумаг в справочнике одного брокера бессрочных — 26, субординированных — 26, только для квалифицированных инвесторов — 317. Немного, но именно среди них самые высокие купоны, и именно туда тянет новичка.
Бессрочная: номинал не вернут никогда
У обычной облигации есть дата погашения — день, когда компания возвращает номинал. У бессрочной такой даты нет вообще. В данных биржи вместо неё пустота; наш инструмент на первой такой бумаге честно написал «погашение 0000-00-00 — тогда вернут номинал» — и это было ровно наоборот правде.
Что это значит для держателя: вернуть вложенное можно только продажей по той цене, какую даст рынок в тот день. Обычно у таких бумаг есть право эмитента выкупить их в назначенные даты — но это его право, а не ваша гарантия. Купон здесь, как правило, выше обычного — это плата за то, что конца у долга нет.
Выпускают такие бумаги в основном банки: для них это способ пополнить капитал. Отсюда следующая строка.
Субординированная: долг спишут раньше других
Субординированный долг — это долг «второй очереди». Если у банка-эмитента начнутся проблемы и его капитал просядет ниже уровня, установленного Банком России, такой долг могут списать — частично или полностью, — чтобы восстановить капитал. Обычным облигациям в этот момент ничего не грозит; субординированным — грозит первым.
Держателю это означает: вложенное вернётся не полностью, а иногда не вернётся вовсе, причём без дефолта и без банкротства — по правилам, записанным в выпуске с самого начала. Повышенный купон здесь — плата именно за это.
Источники бывают несогласны: по одной бумаге биржа помечает субординированность, а брокер — нет. Наш инструмент в таком случае берёт биржевой признак: пропустить это предупреждение хуже, чем показать лишний раз.
Для квалифицированных инвесторов: сначала статус, потом сложность
Строка «для квалифицированных инвесторов — да» означает, что без этого статуса бумагу купить нельзя. Но важнее второе: регулятор считает эту бумагу сложной — настолько, что не подпускает к ней людей без опыта или капитала. Многие бессрочные и субординированные выпуски — как раз из этой категории, у части валютный номинал в десятки тысяч.
Если статус есть, строка не запрещает — но должна остановить: раз это «для квалифицированных», устройство бумаги надо изучить отдельно, а не читать по общей схеме «купон, срок, номинал».
Живой пример: одна бумага — все три строки
В подборе попалась бумага крупного банка: бессрочная, субординированная, для квалифицированных инвесторов, номинал 150 000 в долларах. По цене за штуку она стоила как весь портфель новичка; наш инструмент считал по ней рубли, будто номинал рублёвый, и выдавал «вернётся 216 492 ₽» — при том, что возвращать номинал никто не собирался. Владелец портфеля посмотрел на неё и сказал: «это бумаги, которые никто из нас покупать не будет». Так и записали в условия «наших» бумаг: рублёвые, первоначальный номинал 1 000 ₽, без этих трёх строк.
Что проверить в карточке до покупки
- Дата погашения — есть ли она вообще; пустота или прочерк означает «бессрочная».
- Субординированность — строка так и называется у брокера; «да» — читать про списание выше.
- Для квалифицированных инвесторов — «да» означает сложность, а не только допуск.
- Номинал и валюта — у таких бумаг они часто нестандартные, и расчёт «как у обычной» даст ложные рубли.
- Кто эмитент — у банков эти три строки встречаются чаще всего; у банка и мерка надёжности другая — нормативы капитала, а не отчёт о прибыли.
Что ещё в карточке стоит увидеть до кнопки «купить» — в разборе про списание; что происходит с обычной бумагой, когда компания перестаёт платить, — в статье о дефолте; как устроена облигация — отдельно.
Это не совет обходить такие бумаги — у них есть свои покупатели, и они знают, за что берут купон. Это три строки, которые надо прочитать раньше доходности, потому что после них доходность значит другое.